答复称呼               第一创业证券股份有限公司主体与                    商量债项2025年度追踪评级答复                    被追踪债券及召募资金使用情况                    主体概况                    偿债环境                    钞票创造材干                    偿债开头与欠债均衡                    外部赞成                    评级论断 商量电话：+86-10-67413300 客服电话：+ 86-4008-84-4008 传真：+86-10-67413555 Email: dagongratings@dagongcredit.com              地址：中国北京市西城区三里河二区甲 18 号院                  公司网站：www.dagongcredit.com                             第一创业证券主体与商量债项 2025 年度追踪评级答复                 信用品级公告                 DGZX-R【2025】00572    大公海外资信评估有限公司通过对第一创业证券股份有限公司及 “21 一创 02”          、“22 一创 02”                    、“22 一创 03”                              、“22 一创 04”                                        、“23 一创   、“24 一创 01”             、“24 一创 02”                       、“25 一创 01”                                 、“25 一创 02”                                           、“25 一创 04”的信用气象进行追踪评级，详情第一创业证券股份有限公司 的主体信用品级保管 AAA，评级预测保管放心，                       “21 一创 02”                                、“22 一 创 02”     、“22 一创 03”               、“22 一创 04”                         、“23 一创 01”                                   、“24 一创 01”                                             、 “24 一创 02”          、“25 一创 01”                    、“25 一创 02”                              、“25 一创 04”的信用等 级保管 AAA。    特此公告。                                大公海外资信评估有限公司                                评审委员会主任：                                二〇二五年六月十九日                                                           第一创业证券主体与商量债项 2025 年度追踪评级答复                                                           主要不雅点 评定品级                                                             第一创业证券股份有限公司（以下简称“第 主体信用                                                           一创业证券”或“公司”）主要从事证券经纪、 追踪评级收尾           AAA       评级预测             放心                                                           资产管制及基金管制、固定收益、投资银行等 前次评级收尾           AAA       评级预测             放心                                                           证券业务。追踪期内，公司第一大股东北京国 债项信用   债券       刊行额 年限 追踪评               前次评     前次评           有成本运营管制有限公司（以下简称“北京国   简称       （亿元） （年） 级收尾             级收尾     级时分           管”                                                            ）在阛阓拓展与业务发展等方面给以公司较                                                           多赞成，公司统统者职权不绝增长，风险粉饰                                                           率仍处于较好水平，外部融资渠谈畅达；但公                                                           司濒临的阛阓竞争较为热烈，且盈利水平较易                                                           受到行业环境和证券阛阓行情波动影响，改日                                                           盈利放心性需持续存眷。                                                           主要上风/机遇： 主要财务数据和方向（单元：亿元、%）                                         约略积极转化各方优质资源，在阛阓拓展与        边幅        2025.3     2024    2023     2022          业务发展等方面给以公司较多赞成； 总资产              540.68 527.42 452.81 478.07              ? 追踪期内，公司统统者职权不绝增长，风险 统统者职权            172.02 168.12 152.93 152.61               粉饰率仍处于较好水平； 净成本*             109.15 105.13      89.44     91.43       ? 公司外部融资渠谈畅达，融资格式丰富，仍 营业总收入              6.61     35.32   24.89     26.11                                                            约略对业务开展及债务偿还酿成邃密保险。 净利润                1.37      9.63    3.88      4.65 总资产收益率             0.32      2.42    1.00      1.25                                                           主要风险/挑战： 加权平均净资产收益率         0.72      5.80    2.25      2.76       ? 公司盈利水平较易受到行业环境和证券阛阓 净成本/净资产*          66.87     65.78   61.60     64.12        行情波动影响，改日盈利放心性需持续存眷； 净成本/欠债*           44.25     44.80   42.95     42.88       ? 由于证券行业业务同质化较高，公司濒临的 风险粉饰率*           279.64 224.67 215.28 256.84                                                            阛阓竞争仍较为热烈。 成本杠杆率*            25.03     24.86   23.11     23.25 流动性粉饰率*          225.28 189.52 191.29 226.03 净放心资金率*          184.26 169.36 171.58 196.40 注：公司提供了 2022～2024 年及 2025 年 1～3 月财务报表，立信会 计师事务所（额外普通合股）对公司 2022～2024 年财务报表划分进 行了审计，并均出具了法子无保属宗旨的审计答复；公司 2025 年 1～ 未经年化。*为公司本部口径数据。由于四舍五入原因，本答复部分 数据加总不一定就是所有这个词。  评级小组负责东谈主：甄             锐  评 级 小 组 成 员 ：马时伊  电话：010-67413300  传真：010-67413555  客服：4008-84-4008  Email：dagongratings@dagongcredit.com                                                第一创业证券主体与商量债项 2025 年度追踪评级答复 评级模子打分表收尾   本评级答复所依据的评级方法与模子为《证券公司信用评级方法与模子》，版块号为 PFM-ZQGS-                            评级要素                                     分数 要素一：钞票创造材干                                                          4.47 要素二：偿债开头与欠债均衡                                                       6.15 颐养项                                                                  无                       基础信用品级                                         aa                            外部赞成                                      2                            模子收尾                                     AAA 外部赞成讲明：公司第一大股东北京国管空洞实力很强，约略积极转化各方优质资源，在阛阓拓展与业务发展等方面给以公司较多赞成。 注：大公海外对上述每个方向都缔造了 1～7 分，其中 1 分代表最差情形，7 分代表最好情形。   评级模子所用的数据根据公开及公司提供府上整理。   最终评级收尾由评审委员会详情，可能与上述模子收尾存在互异。 评级历史要津信息 主体评级     债项称呼       债项评级      评级时分            边幅组成员    评级方法和模子             评级答复                                                       证券公司信用评级方 AAA/放心      -         -      2025/06/06   甄锐、马时伊                         点击阅读全文                                                       法与模子（V.5.2）                                                       证券公司信用评级方   -      25 一创 04    AAA     2025/02/27   甄锐、马时伊                         点击阅读全文                                                       法与模子（V.5.2） AAA/放心               AAA     2024/12/30   甄锐、马时伊                         点击阅读全文                                           甄锐、马时伊、     证券公司信用评级方 AAA/放心   24 一创 02    AAA     2024/07/18                                  点击阅读全文                                             赵子媛       法（V.5.1） AAA/放心                       2024/06/21   甄锐、马时伊                         点击阅读全文                                           甄锐、马时伊、     证券公司信用评级方 AAA/放心   24 一创 01    AAA     2023/12/29                                  点击阅读全文                                             赵子媛       法（V.5.1）                                           李喆、马时伊、     证券公司信用评级方 AAA/放心   23 一创 01    AAA     2023/09/14                                  点击阅读全文                                             赵子媛       法（V.5.1）   -                          2022/07/21   李喆、李欣蕊                         点击阅读全文                                                       证券公司信用评级方 AAA/放心   22 一创 02    AAA     2021/12/27   曾汉超、李喆                         点击阅读全文                                                       法（V.3.1）                                                       证券公司信用评级方 AAA/放心   21 一创 02    AAA     2021/06/09   曾汉超、李喆                         点击阅读全文                                                       法（V.3.1）                                                       证券公司信用评级方 AAA/放心      -         -      2020/06/15   李佳睿、李喆                         点击阅读全文                                                       法（V.3.1）                                第一创业证券主体与商量债项 2025 年度追踪评级答复                       评级答复声明   为便于答复使用东谈主正确表示和使用大公海外资信评估有限公司（以下简称“大公海外”                                        ）出具的 本信用评级答复（以下简称“本答复”），兹声明如下：   一、本答复中所载的主体信用品级仅手脚大公海外对第一创业证券股份有限公司及商量债项跟 踪评级使用，未经大公海外书面高兴，本答复及评级不雅点和评级论断不得用于其他债券的刊行等证 券业务行动。   二、评级对象或其刊行东谈主与大公海外、大公海外子公司、大公海外控股股东偏激限度的其他机 构不存在职何影响本次评级客不雅性、孤苦性、公平性、审慎性的官方或非官方往复、处事、利益冲 突或其他模样的关联干系。   大公海外评级东谈主员与评级交付方、评级对象或其刊行东谈主之间，不存在影响评级客不雅性、孤苦性、 公平性、审慎性的关联干系。   三、大公海外及评级边幅组履行了遵法打听以及诚信义务，有充分事理保证所出具本答复解任 了客不雅、信得过、公平、审慎的原则。   四、本答复的评级论断是大公海外依据合理的期间法度和评级法子作念出的孤苦判断，评级宗旨 未因评级对象或其刊行东谈主和其他任何组织机构或个东谈主的欠妥影响而发生改变。   五、本答复援用的府上主要由评级对象或其刊行东谈主提供或为如故崇敬对外公布的信息，商量信 息的正当性、信得过性、准确性、好意思满性均由评级对象或其刊行东谈主/信息公布方负责。大公海外对该部 分府上的正当性、信得过性、准确性、好意思满性和有用性不作任何昭示、表示的论说或担保。   由于评级对象或其刊行东谈主/信息公布方提供/公布的信息或府上存在障碍（如分歧法、不信得过、 不准确、不好意思满及无效）而导致大公海外的评级收尾或评级答复不准确或发生任何其他问题，大公 海外对此不承担任何包袱（无论是对评级对象或其刊行东谈主或任何第三方）。   六、本答复系大公海外基于评级对象偏激他主体提供材料、先容情况作出的预测性分析，不具 有鉴证及解说功能，不组成商量决议参考及任何买入、持有或卖出等投资建议。该预测性分析受到 材料信得过性、好意思满性等影响，可能与本色盘算情况、本色兑付收尾不一致。大公海外关于本答复所 提供信息所导致的任何平直或转折的投资盈亏效能不承担任何包袱。   七、本次评级收尾中的信用品级自本评级答复出具之日起凯旋，主体信用品级有用期为 2025 年                                                       ， 债券信用品级有用期为受评债券存续期。在有用期限内，大公海外将根据需要对评级对象或其刊行 东谈主进行按时或不按时追踪评级，且有权根据后续追踪评级的论断，对评级对象作念出保管、变更或终 止信用品级的决定并实时对外公布。   八、本答复版权属于大公海外统统，未经授权，任何机构和个东谈主不得复制、转载、出售和发布； 如援用、刊发，须注明出处，且不得扭曲和转换。                                                      第一创业证券主体与商量债项 2025 年度追踪评级答复     追踪评级讲明        根据大公海外承作念的第一创业证券信用评级的追踪评级安排及商量公约条目，大公海外对评级 对象的盘算和财务气象以及履行债务情况进行了信息齐集和分析，并结合其外部盘算环境变化等因 素，得出追踪评级论断。        本次追踪评级为按时追踪。     被追踪债券及召募资金使用情况        本次被追踪债券概况及召募资金使用情况如下表所示：     表1   本次被追踪债券概况及召募资金使用情况（单元：亿元）     债券简称       刊行额度     债券余额               刊行期限              召募资金用途       进展情况                                                              偿还有息债务、                                                              补充流动资金                                                              偿还有息债务、                                                              补充流动资金                                                              偿还有息债务、                                                              补充流动资金                                                              偿还有息债务、                                                              补充流动资金                                                              偿还有息债务、                                                              补充流动资金     数据开头：根据公司提供府上整理     主体概况        限制 2025 年 3 月末，                      公司注册成本仍为 42.024 亿元，第一大股东北京国管持股比例为 11.06%， 其余股东持股比例均不逾越 5.00%，公司股权较为分散，仍无控股股东及本色限度东谈主（见附件 1-1）                                                 。 同期末，公司共有 6 家一级子公司 （见附件 1-3）                           。        限制 2025 年 4 月末，公司董事会由 9 名董事组成，其中孤苦董事 3 名；监事会由 5 名监事组 成，其中员工代表监事 3 名；公司高档管制东谈主员包括总裁、常务副总裁、副总裁、财务总监、合规 总监、董事会布告、首席风险官、首席信息官。限制 2025 年 3 月末，公司组织架构情况见附件 1-        根据公司提供的中国东谈主民银行征信中心出具的企业信用答复，限制 2025 年 5 月 15 日，公司本 部未尝发生信贷失言事件。限制本答复出具日，公司在债券阛阓刊行的各种债务融资用具均正常还 本付息。  其中深圳市第一创业债券商量院是公司与国度金融与发展实验室长入发起的民办非企业单元，开办资金均由公司出 资。                                第一创业证券主体与商量债项 2025 年度追踪评级答复 偿债环境   （一）宏不雅环境 增长，新质分娩力持续发展、绿色低碳转型加速、更始措施不停推出，成为赞成我国经济稳中有进 的障碍力量。2024 年我国 GDP 同比增长 5.0%，经济总量再上新台阶，初次冲破 130 万亿元，规模稳 居寰球第二位，不绝成为寰宇经济增长的障碍能源源。但同期，我国正处在经济结构颐养和转型升 级的要津阶段，内需不及、预期较弱仍然是中国经济濒临的主要挑战。对此，政府加大了宏不雅政策 逆周期转化力度，财政政策、货币政策和房地产政策轮替发力，有用推动了经济的放心增长，其中 耗尽阛阓沉稳增长，耗尽结构转型升级趋势彰着；投资领域稳步推动，制造业投资说明引颈作用； 出进口进展亮眼，终显然总量、增量、质料的王人升。 效，主要经济方向进展邃密，为全年经济发展奠定了坚实基础。一季度国内分娩总值同比增长 5.4%， 泄表示经济复苏的强盛能源和韧性。耗尽阛阓持续回暖，社会耗尽品零卖总数同比增长 4.6%，耗尽 结构不停优化升级，处事耗尽与高品性商品耗尽增长尤为显赫，成为拉动经济增长的障碍引擎。投 资领域进展矜重，固定资产投资同比增长 4.2%。大规模劝诱更新政策潜入实施，有用引发了制造业 投资动能，推动其保持高速增长态势；积极财政政策靠前发力，通过扩大支拨规模、加速专项债发 行节律等措施，为基建投资提供了坚实的资金保险。与此同期，房地产阛阓在政策赞成和阛阓建设 共同作用下，供需干系逐渐改善，行业开动趋于沉稳。外贸方面，尽管濒临诸多外部压力，货品贸 易出进口总数仍终显然 1.3%的增长，出口增长 6.9%，一方面彰显了中国在寰球产业链中的竞争力， 另一方面中国对“一带一王人”沿线国度出进口增速高于举座，泄表示多元化阛阓布局的成效。   同期，我国经济发展濒临的外部环境更趋复杂严峻，国内经济持续回升向好的基础还需进一步 巩固。4 月中央政事局会议的召开为面前经济场所把脉定向，开释了坚硬不移办好我方的事，坚硬不 移扩大高水平对外洞开的政策导向，为放心阛阓预期、推动高质料发展注入弘大信心。改日跟着供 给侧结构性更始的深化、新质分娩力的训诫壮大以及宏不雅政策超旧例逆周期转化的持续显效，我国 经济有望不绝保持回升向好的发展态势。   （二）行业环境   我国证券公司短期盈利波动，但举座成本实力持续增强，同期成本阛阓更始的全面深化和行业 监管轨制的持续完善，为证券行业高质料发展提供有劲保险。   证券公司是成本阛阓障碍参与主体。频年来，我国证券行业服求实体经济和投资者材干稳步提 升，股票刊行注册制全面实行、债券阛阓刊行规模持续扩大、城镇住户东谈主均可主管收入增多、金融 科技持续赋能数字化转型等为证券公司多项业务拓展带来机遇和赞成。跟着成本阛阓更始的全面深 化，证券行业监管轨制和机制持续完善，以指挥行业总结服求实体经济本源，促进行业高质料发展。                                            ）出台多项 文献，法度注册制下证券公司上市保荐业务，进一步细化上市公司退市过程和商量监管要求，并将 注册制推行到全阛阓和各种公开刊行股票行动。另一方面，2023 年，证监会指出要合理把抓 IPO、 再融资节律，关于金融行业上市公司的大额再融资，实施预调换机制，存眷融资必要性和刊行时机。 同庚，证监会就《证券公司监督管制条例（立异草案征求宗旨稿）                             》公开征求宗旨，将晋升证券行业                                                第一创业证券主体与商量债项 2025 年度追踪评级答复 服求实体经济材干写入立法，法度证券公司融资行动，补充部分领域业务顺次。2024 年，围绕新“国 九条”的监管政策持续出台，聚焦超过主责主业，同期，监管机构通过优化证券公司风险限度方向 体系等措施促进证券公司完善风险管制体系、落实全面风险管制要求，为证券公司成为促进成本市 场高质料发展的障碍力量奠定基础。此外，在赞成头部机构通过并购重组等格式晋升中枢竞争力的 政策赞成下，2024 年下半年以来行业内并购重组彰着提速。       证券公司成本实力持续增强，风险缓释材干不停提高。但另一方面，证券阛阓行情波动、债券 失言事件时有发生，证券公司濒临较为复杂的发展环境。2023 年，受阛阓行情变化等影响，证券公 司净利润有所下跌。2024 年，证券公司佣金率不绝下行，加之前三季度受多重表里部身分影响，股 票阛阓行情波动下行，成交量举座收缩，行业事迹短期增长承压；三季度末一揽子增量政策陆续出 台狂妄指挥中始终资金入市，阛阓信心得到有用提振，职权阛阓行情回暖，全行业营业收入及净利 润终了增长。     表2   2022～2024 年我国证券行业主要盘算数据（单元：万亿元）             边幅             2024 年                   2023 年           2022 年     期末总资产                             12.93                  11.83            11.06     期末净资产                              3.13                   2.95             2.79     期末净成本                              2.31                   2.18             2.09     营业收入（亿元）                        4，511.69             4，059.02         3，949.73     净利润（亿元）                         1，672.57             1，378.33         1，423.01     数据开头：中国证券业协会       掂量改日，证券行业监管环境趋严态势依旧，同期跟着成本阛阓更始不停深化、政策“组合拳” 的逐渐落地，证券公司举座盘算情况将保持放心，且在内生能源及政策导向的双重作用下，行业内 并购重组将不绝推动，风险限度方向保管在较好水平，行业举座信用水平将保持放心。     钞票创造材干       （一）阛阓竞争力       公司分支机构地域分散仍较为闲居，为其业务拓展奠定邃密基础，部分领域债券承销业务和子 公司创金合信多只家具收益率名次处于前方，但由于证券行业业务同质化较高，公司濒临的阛阓竞 争仍较为热烈。       公司分支机构地域分散仍较为闲居，主要分散在京津冀、长三角及粤港澳大湾区，粉饰 19 个省 份或直辖市。限制 2024 年末，公司共有 58 家分支机构，其中 26 家分公司、32 家证券营业部，为公 司业务拓展奠定邃密基础。2024 年，公司承销科技创新债券规模和中标所在政府债券规模均处于行 业前方。此外，公司控股子公司创金合信基金管制有限公司（以下简称“创金合信”                                     ）公募基金和私 募资产管制业务不绝发展，限制 2024 年末，创金合信旗下多只短债基金、股票型基金等收益率名次 在同类家具中处于前方 。但由于证券行业业务同质化较高，公司濒临的阛阓竞争仍较为热烈。     府上开头：公司 2024 年年度答复。                                             第一创业证券主体与商量债项 2025 年度追踪评级答复       （二）运营材干 金合信私募资产管制业务规模有所下跌。       公司资产管制及基金管制业务对公司营业总收入的孝敬度仍最高，主要包括公司本部从事的券 商资产管制业务和子公司创金合信从事的公募基金和私募资产管制业务。券商资产管制业务方面， 公司资产管制家具底层资产仍以固收类为主，2024 年末，受部分资管家具说合到期影响，公司券商 资管业务受托管制资金规模有所下跌。公募基金和私募资产管制业务方面，创金合信不绝加强商量 材干建设，丰富家具布局，已建立固收、职权、量化、指数、MOM、FOF 等多类型的家具线。2024 年， 受益于债券阛阓行情较好，固收类公募基金业务发展较好，创金合信公募基金管制业务规模不绝增 长，但受部分客户投资需求镌汰、主动止盈等影响，创金合信私募资产管制业务规模降幅较大。投 资事迹方面，创金合信固定收益类公募基金近三年收益率行业名次靠前，且旗下多只短债、普通债 券、可转债、混杂型、股票型基金事迹进展较好     表3   2022～2024 年末公司资产管制及基金管制业务受托管制资金情况（单元：亿元）          受托管制资金             2024 年末              2023 年末          2022 年末     券商资产管制业务                        536.38               611.88           549.98     创金合信资产管制业务                    6，322.97             9，981.80         8，395.10     其中：公募基金管制业务                   1，457.54             1，140.59           865.76          私募资产管制业务                 4，865.43             8，841.21         7，529.34     注：券商资产管制业务统计口径为母公司口径，创金合信资产管制业务统计口径为实收资金     数据开头：根据公开府上整理       公司固定收益业务主要分为销售业务和投资往复业务，2024 年收入不绝增长。销售业务方面， 跟着债券阛阓刊行规模增长，公司积极参与国债、所在政府债、政策性金融债、非金融企业债务融 资用具等固定收益家具的销售，晋升销售材干，2024 年固定收益家具销售金额不绝增长至 1，984.00 亿元。投资往复业务方面，公司不绝践行往复驱动策略，在银行间和往复所阛阓参与多种固定收益 品种的往复，证券配资不停晋升投研材干、订价材干和往复材干，2024 年公司债券往复量为 7.40 万亿元，同 比有所下跌，主如果公司自有资金增多导致回购往复量下跌。 阶段性收紧等影响，公司股权融资业务规模不绝下跌。       公司通过全资子公司第一创业证券承销保荐有限包袱公司（以下简称“一创投行”                                          ）从事投资银 行业务。2024 年，受业务周期、IPO 和再融资阶段性收紧等影响，公司股权承销数目为 3 单，股权 承销规模不绝下跌至 10.71 亿元；但公司狂妄拓展债权融资业务，同期依托第一大股东北京国管的 赋能和计策协同，加大败京市国企处事力度，2024 年债券承销数目为 53 单，债券承销规模为 262.50 亿元，同比均大幅增多，主要承销的债券品种包括科技创新公司债券、可续期公司债券、北交所债 券等。新三板业务方面，2024 年，一创投行拓展新三板挂牌业务，完成新三板挂牌推选边幅 5 单。     府上开头：公司 2024 年年度答复。                                  第一创业证券主体与商量债项 2025 年度追踪评级答复 公司股票质押业务无新增失言情况。    经纪业务方面，2024 年，证券行业同质化和竞争加重导致公司经纪业务佣金率不绝下滑，但受 益于客户交投活跃度晋升，公司代理贸易证券业务收入同比增长。同期，公司强化资产确立材干， 完善投资参谋人处事体系，以“一创智富通”为载体为客户提供投资处事，不绝推动经纪业务向钞票 管制转型，公司金融家具销售规模增长至 125.17 亿元。    融资融券业务方面，公司积极怡悦客户各种化融资需求，加强客户开发，推动融资融券业务规 模增长，限制 2024 年末，公司融资融券本金余额增长至 73.99 亿元，融资融券客户平均保管担保比 例 277.70%。    股票质押业务方面，公司通过诉讼等格式不绝处理存量边幅风险，同期审慎开展新增业务，满 足优质客户融资需求，服求实体经济。2024 年末，公司买入返售金融资产中股票质押式回购余额为    公司自营投资及往复业务收入较易受到证券阛阓行情波动影响，2024 年，公司自营投资及往复 业务收入大幅增长。    公司自营投资及往复业务主要包括职权类证券投资、职权类生息品投资以及新三板作念市业务。 公司自营投资及往复业务结合国内经济开动情况和外部环境变化，对商量受益作风板块进行确立， 并诓骗各种生息用具对冲风险，管控投资组合风险。公司自营投资及往复业务收入较易受到证券市 场行情波动影响，2024 年，受益于阛阓行情等身分，公司投资的高股息股票等投资收益增长，自营 投资及往复业务收入终了大幅增长。新三板作念市业务方面，限制 2024 年末，公司共为 9 家企业提供 专科新三板作念市报价处事。    公司通过全资子公司第一创业投资管制有限公司（以下简称“一创投资”）从事私募基金管制业 务，一创投资聚焦先进制造、新材料和新一代信息期间等领域开展投资，限制 2024 年末，一创投资 在管基金实缴规模 23.57 亿元。    公司通过全资子公司深圳第一创业创新成本管制有限公司（以下简称“创新成本”                                       ）从事另类投 资业务，主要对新能源、新材料、硬科技等领域非上市公司进行股权投资，限制 2024 年末，创新资 本在投金额为 10.12 亿元。    （三）可持续发展材干    追踪期内，公司不绝优化和完善全面风险管制体系，推动 ESG 实际，改日公司将宝石以客户为 中心，建设具有固定收益特点上风，以资产管制和投行业务驱动空洞金融处事材干的投资银行。 造具有固定收益特点上风，以资产管制和投行业务驱动空洞金融处事材干的一流投资银行”的计策 方向，公司固定收益业务将不绝以往复为中枢；资产管制业务将进一步强化多资产确立和往复驱动 材干；投资银行业务将不绝宝石债券业务高质料发展，强化北交所边幅储备和刊行；证券经纪业务 将以客户为中心，强化投顾材干和投顾体系建设，加速向钞票管制转型；私募股权基金管制业务将 聚焦新质分娩力，强化“募、投、管、退”各个设施的业务材干；自营投资及往复业务将在限度风险 的基础上，把抓阛阓契机，致力于获取相对矜重的投资收益。                                            第一创业证券主体与商量债项 2025 年度追踪评级答复   风险管制方面，追踪期内，公司不绝优化和完善全面风险管制体系，已终了对各风险类型及相 关信息系统、业务条线、分支机构及子公司的全面粉饰。ESG 方面，公司成立 ESG 委员会，在董事会 携带下全面统筹推动 ESG 实际，持续完善 ESG 投研体系，健全 ESG 风险管制轨制体系，丰富 ESG 产 品和处事，不停晋升可持续发展材干和影响力。但另一方面，证券阛阓行情波动对公司盘算事迹影 响较大，并对公司计策践诺和风险管制建议一定挑战。 偿债开头与欠债均衡   （一）偿债开头 行情波动影响，改日盈利放心性需持续存眷。 入小幅增长；债券往复投资业务净收入高潮推动公司固定收益业务收入增长；股票阛阓回暖等推动 公司自营投资及往复业务收入终了大幅增长；债券承销业务规模大幅增长推动投资银行业务收入增 长；私募股权基金管制与另类投资业务对公司营业总收入的孝敬度仍较低。2025 年 1～3 月，公司营 业总收入同比小幅下跌。 表 4 2022～2024 年及 2025 年 1～3 月公司营业总收入分板块组成情况（单元：亿元、%）       边幅                   金额      占比       金额       占比       金额      占比        金额      占比 资产管制及基金管制业务        2.67    40.35   11.45     32.43   10.64    42.75    12.41   47.52 证券经纪及信用业务          2.13    32.28    6.86     19.44    6.40    25.71     7.18   27.49 固定收益业务             0.09     1.43    6.46     18.29    4.38    17.61     2.88   11.03 自营投资及往复业务          0.77    11.70    6.44     18.24   -0.44    -1.75    -1.72   -6.58 投资银行业务             0.54     8.12    2.25      6.38    1.17      4.70    1.96      7.51 私募股权基金管制与另类 投资业务 其他业务               0.36     5.46    1.60      4.52    2.14      8.58    2.87   11.01 抵销                -0.03    -0.45   -0.02     -0.04   -0.03    -0.13    -0.03   -0.11      营业总收入         6.61   100.00   35.32    100.00   24.89   100.00    26.11   100.00 数据开头：根据公司提供府上整理 及管制费规模同比增多，但成绩于营业总收入大幅增长，公司成本收入比有所下跌。2024 年公司对 金融资产计提的减值准备增多导致信用减值亏空显赫增长。同期，受益于证券阛阓行情，公司投资 收益大幅增长。2025 年 1～3 月，公司营业总支拨同比小幅增长。   受以上收入和支拨两方面影响，2024 年公司净利润及总资产收益率有所增长。2025 年 1～3 月， 公司净利润同比有所下跌。举座来看，公司盈利水平较易受到行业环境和证券阛阓行情波动影响， 改日盈利放心性需持续存眷。                                             第一创业证券主体与商量债项 2025 年度追踪评级答复 表5   2022～2024 年及 2025 年 1～3 月公司收入、支拨和盈利情况（单元：亿元、%）          边幅            2025 年 1～3 月         2024 年          2023 年          2022 年 营业总收入                           6.61             35.32           24.89           26.11 其中：手续费及佣金净收入                    4.39             16.24           15.25           17.75      利息净收入                      0.18                 1.04            0.79            2.09      投资收益                       3.08             15.59               5.66            7.10      公允价值变动收益                  -1.21                 0.42            1.87        -2.92 营业总支拨                           5.01             24.40           21.21           21.41 其中：业务及管制费                       4.92             23.14           20.84           20.86      信用减值亏空                    -0.00                 0.64            0.05            0.10 净利润                             1.37                 9.63            3.88            4.65 成本收入比                          74.42             65.53           83.72           79.88 总资产收益率                          0.32                 2.42            1.00            1.25 加权平均净资产收益率                      0.72                 5.80            2.25            2.76 注：信用减值亏空的亏空金额以“+”号列示；2025 年 1～3 月，公司信用减值亏空为-36.34 万元，同期，公司总资产收益率和加权平 均净资产收益率未经年化 数据开头：根据公开府上整理   公司外部融资渠谈畅达，融资格式丰富，仍约略对业务开展及债务偿还酿成邃密保险。   公司融资格式主要有债务融资和职权融资。债务融资格式主要包括公司债券、次级债券、短期 融资券、收益证据、转融资、同行拆借、债券回购等。限制 2025 年 3 月末，公司已取得包括工商银 行 6 亿元、中国银行 16 亿元、建设银行 12 亿元、招商银行 18 亿元、兴业银行 18 亿元在内多家商 业银行的空洞授信额度。同期末，公司获取中国东谈主民银行批准开展同行拆借额度 63.22 亿元，在银 行间阛阓开展质押式债券回购额度 160.59 亿元。2024 年，公司新刊行的公司债所有这个词规模为 22.00 亿 元，外部融资渠谈畅达。此外，公司手脚上市公司，不错通过公开或非公开刊行股票等格式进行权 益融资。举座来看，公司融资格式丰富，仍约略对业务开展及债务偿还酿成邃密保险。   由债券及极少公募基金和股票等组成的往复性金融资产仍是公司资产的最主要组成，2024 年以 来，公司总资产规模有所增长。 主要由债券及极少公募基金和股票等组成，在资产中的占比仍高于 35%，其中债券主如果利率债和高 品级信用债。2024 年以来，由于股票公允价值变动及投资规模增多，公司其他职权用具投资规模继 续增长。限制 2024 年末，公司其他债权投资以中期单子和所在政府债为主，累计减值准备余额为 限制 2024 年末，融出资金减值准备余额为 345.55 万元。                                                         第一创业证券主体与商量债项 2025 年度追踪评级答复 表6   2022～2024 年末及 2025 年 3 月末公司主要资产组成情况（单元：亿元、%）         边幅                     金额          占比          金额            占比          金额       占比         金额       占比 货币资金                113.21       20.94      119.04         22.57       78.48     17.33     87.57    18.32 其中：客户资金存款             86.99      16.09          85.81      16.27       55.14     12.18     63.22    13.22 结算备付金                 22.94        4.24         27.91        5.29      26.57      5.87     20.26      4.24 其中：客户备付金              20.59        3.81         25.36        4.81      22.99      5.08     18.76      3.92 融出资金                  80.63      14.91          75.90      14.39       71.85     15.87     61.17    12.80 金融投资类资产             261.90       48.44      237.32         45.00      213.00     47.04    222.57    46.56 其中：往复性金融资产          200.08       37.01      186.91         35.44      186.27     41.14    221.27    46.29      其他职权用具投资         44.72        8.27         41.10        7.79      26.10      5.76      0.55      0.12      其他债权投资           17.09        3.16          9.31        1.76       0.63      0.14      0.75      0.16        资产总数         540.68      100.00      527.42        100.00      452.81   100.00     478.07   100.00 数据开头：根据公开府上整理      （二）债务及成本结构      公司自有欠债结构仍以短期为主，2024 年以来规模有所增长。      公司自有欠债仍主要由卖出回购金融资产款和支吾债券组成，2024 年以来，跟着业务需求增多 公司自有欠债规模有所增长。其中，公司拆入资金包括转融通融进款项和同行拆进款项；往复性金 融欠债举座增长，主如果债券假贷卖出规模增多所致；卖出回购金融资产款主要由债券质押式卖出 回购业务酿成；支吾债券为公司刊行的公司债券，规模有所增长。由于 2024 年以来融资期限仍以短 期为主，公司自有流动性欠债/自有欠债总数较高，为 67%傍边。 表7   2022～2024 年末及 2025 年 3 月末公司主要欠债情况（单元：亿元、%）        边幅                  金额           占比          金额            占比          金额         占比         金额       占比 拆入资金              32.14         8.72       43.07          11.99       34.16     11.39          0        0 往复性金融欠债           15.23         4.13       17.06           4.75        7.81      2.60      17.74      5.45 卖出回购金融资产款        114.68        31.11       92.94          25.87     102.02      34.02     123.69    38.00 代理贸易证券款          106.03        28.76      109.71          30.53       74.58     24.87      80.33    24.68 支吾债券              68.86        18.68       66.19          18.42       58.96     19.66      61.32    18.84       欠债所有这个词       368.66       100.00      359.30         100.00     299.88     100.00     325.46   100.00 数据开头：根据公开府上整理 资产欠债率变化不大。限制 2025 年 3 月末，公司及子公司不存在对统一报表范围之外的对象提供担 保的情形。 表8   2022～2024 年末及 2025 年 3 月末公司债务结构情况（单元：亿元、%）             边幅            2025 年 3 月末                   2024 年末            2023 年末           2022 年末 自有资产总数                                 434.65                417.72              377.22            397.74 自有欠债总数                                 262.63                249.60              224.29            245.13 自有流动性欠债                                177.80                168.33              153.35            159.76 自有流动性欠债/自有欠债总数                         67.70                  67.44               68.37            65.17 资产欠债率                                  60.42                  59.75               59.46            61.63 净资产欠债率                                 152.67                148.46              146.66            160.63 数据开头：根据公开府上整理                                               第一创业证券主体与商量债项 2025 年度追踪评级答复      追踪期内，公司统统者职权不绝增长，风险粉饰率仍处于较好水平。 收益增长主如果其他职权用具投资公允价值增多所致。限制 2025 年 3 月末，                                       公司统统者职权为 172.02 亿元。      公司各项风险限度方向允洽商量监管要求。 公司母公司口径净资产和净成本均有所增多。公司风险粉饰率仍处于较好水平，2025 年 3 月末，受 净成本增多、业务规模和结构变化等空洞影响，公司风险粉饰率较 2024 年末彰着提高。2024 年以 来，公司职权类投资规模不绝增多导致自营职权类证券偏激生息品/净成本比率有所高潮。 表9     2022～2024 年末及 2025 年 3 月末公司风险限度方向情况（单元：亿元、%）              边幅              监管要求       2025 年 3 月末      2024 年末        2023 年末       2022 年末 净成本                            -               109.15          105.13       89.44         91.43 净资产                             -              163.22          159.81       145.18       142.59 风险粉饰率                        ≥100.00           279.64          224.67       215.28       256.84 成本杠杆率                        ≥8.00              25.03          24.86        23.11         23.25 净成本/净资产                      ≥20.00             66.87          65.78        61.60         64.12 净成本/欠债                       ≥8.00              44.25          44.80        42.95         42.88 净资产/欠债                       ≥10.00             66.17          68.11        69.72         66.87 自营职权类证券偏激生息品/净成本             ≤100.00            44.91          41.92        35.64          7.64 自营非职权证券偏激生息品/净成本             ≤500.00           201.74          197.94       215.19       240.27 注：本表为母公司口径 数据开头：根据公开府上整理      追踪期内，受业务规模变化、存续债券剩余期限变化影响，公司净放心资金率有所变动。由于 公司持有的货币资金和债券等优质流动性资产较为实足，公司流动性粉饰率方向进展仍较好，短期 流动性管控压力不大。举座来看，公司流动性方向仍处于较好水平。 表 10   2022～2024 年末及 2025 年 3 月末公司流动性方向情况（单元：%、倍）         边幅         监管要求      2025 年 3 月末       2024 年末            2023 年末            2022 年末 净放心资金率*            ≥100.00           184.26         169.36              171.58           196.40 流动性粉饰率*            ≥100.00           225.28         189.52              191.29           226.03 流动比率                  -                1.67             1.63             1.75             1.91 注：*为母公司口径 数据开头：根据公司提供府上整理 比同比提高 2.01 个百分点至 7.88%，盈利对利息和债务的粉饰材干均有所增强。 外部赞成      公司第一大股东北京国管空洞实力仍很强，约略积极转化各方优质资源，在阛阓拓展与业务发 展等方面给以公司较多赞成。 理委员会全资控股的大型国企集团，所以国有成本运营和股权管制为要点，以国有成本证券化和价 值最大化为方向的市属要点主干企业，空洞实力仍很强，2024 年北京国管终了营业总收入 13，271.82                                       第一创业证券主体与商量债项 2025 年度追踪评级答复 亿元，净利润 178.13 亿元 ；限制 2025 年 3 月末，北京国管总资产为 36，028.40 亿元，净资产为      北京国管约略积极转化各方优质资源，通过强化股东赋能与计策协同，在阛阓拓展与业务发展 等方面给以公司较多赞成。投行业务方面，公司加强与北京国管偏激所属企业的协同，强化对北京 市属和区属国企的对接处事，在北京国管赞成下，公司与北京国有企业的业务交流衔尾增多，2024 年债券承销规模大幅增长，同期北交所业务有所拓展，2024 年一创投行承销北交所债券规模 42.42 亿元；公募基金管制业务方面，北京国管和公司衔尾打造全阛阓首支北证 50 指数增强型公募基金； 证券经纪业务方面，北京国管将部分旗下基金所持证券资产托管在公司，并推动公司与其他基金公 司在券商结算家具刊行、公募专户席位分仓等方面潜入衔尾。     评级论断      空洞分析，大公海外保管第一创业证券信用品级 AAA，评级预测保管放心。                                        “21 一创 02”、                                                  “22 一 创 02”     、“22 一创 03”、“22 一创 04”                          、“23 一创 01”、                                     “24 一创 01”、                                               “24 一创 02”、“25 一创 01”、 “25 一创 02”、           “25 一创 04”信用品级保管 AAA。     府上开头：北京国管 2024 年年度答复。     府上开头：北京国管 2025 年一季度财务报表。                                         第一创业证券主体与商量债项 2025 年度追踪评级答复 附件 1 公司治理                                                              （单元：万股、%）     序号               股东称呼                    股东性质     持股数          持股比例           中国建设银行股份有限公司－国泰中证全指证券           公司往复型洞开式指数证券投资基金           中国建设银行股份有限公司－华宝中证全指证券           公司往复型洞开式指数证券投资基金           中国农业银行股份有限公司－中证 500 往复型开           放式指数证券投资基金                     所有这个词                  -             141，206        33.60     数据开头：根据公开府上整理     限制 2025 年 3 月末，华熙昕宇投资有限公司共质押公司股份 34，340，000 股。     限制 2025 年 3 月末，西藏乾宁创业投资有限公司持有的公司 58，337，938 股股份被冻结。                                                  第一创业证券主体与商量债项 2025 年度追踪评级答复 数据开头：根据公司提供府上整理                                第一创业证券主体与商量债项 2025 年度追踪评级答复                                                       （单元：亿元、%） 序号                子公司称呼          持股比例       注册成本        取得格式 数据开头：根据公司提供府上整理                                            第一创业证券主体与商量债项 2025 年度追踪评级答复 附件 2 第一创业证券股份有限公司主要财务方向                                                                            （单元：亿元、%）          边幅                                2024 年          2023 年            2022 年                       （未经审计） 期末货币资金                       113.21            119.04           78.48             87.57 期末结算备付金                       22.94             27.91           26.57             20.26 期末融出资金                        80.63             75.90           71.85             61.17 期末往复性金融资产                    200.08            186.91          186.27            221.27 期末其他职权用具投资                    44.72             41.10           26.10                 0.55 期末资产所有这个词                       540.68            527.42          452.81            478.07 期末拆入资金                        32.14             43.07           34.16                   0 期末卖出回购金融资产款                  114.68             92.94          102.02            123.69 期末代理贸易证券款                    106.03            109.71           74.58             80.33 期末支吾债券                        68.86             66.19           58.96             61.32 期末欠债所有这个词                       368.66            359.30          299.88            325.46 期末股本                          42.02             42.02           42.02             42.02 期末成本公积                        60.66             60.66           60.66             60.66 期末统统者职权所有这个词                    172.02            168.12          152.93            152.61 营业总收入                          6.61             35.32           24.89             26.11 手续费及佣金净收入                      4.39             16.24           15.25             17.75 利息净收入                          0.18                 1.04            0.79              2.09 投资收益                           3.08             15.59               5.66              7.10 净利润                            1.37                 9.63            3.88              4.65 盘算行动产生的现款流量净额                 -5.43             45.80           36.23            -22.97 投资行动产生的现款流量净额                 -6.96            -13.22          -26.30             -0.73 筹资行动产生的现款流量净额                  2.17                 8.29       -14.36             17.23 总资产收益率                         0.32                 2.42            1.00              1.25 加权平均净资产收益率                     0.72                 5.80            2.25              2.76 期末资产欠债率                       60.42             59.75           59.46             61.63 期末净资产欠债率                     152.67            148.46          146.66            160.63 EBITDA 利息保险倍数（倍）               2.58                 3.62            1.96              2.16 期末净成本*                       109.15            105.13           89.44             91.43 期末自营职权类证券偏激生息品 /净成本* 期末自营非职权证券偏激生息品 /净成本* 期末风险粉饰率*                     279.64            224.67          215.28            256.84 期末成本杠杆率*                      25.03             24.86           23.11             23.25 期末流动性粉饰率*                    225.28            189.52          191.29            226.03 期末净放心资金率*                    184.26            169.36          171.58            196.40 注：*为母公司口径数据；2025 年 1～3 月总资产收益率和加权平均净资产收益率未经年化。                               第一创业证券主体与商量债项 2025 年度追踪评级答复 附件 3 主要方向的狡计公式          方向称呼                      狡计公式 自有资产总数            总资产－代理贸易证券款-代理承销证券款 自有欠债总数            总欠债－代理贸易证券款-代理承销证券款 资产欠债率             自有欠债总数/自有资产总数×100% 净资产欠债率            自有欠债总数/统统者职权×100%                   短期借债+支吾短期融资款+往复性金融欠债+拆入资金+生息金融欠债+ 自有流动性欠债                   卖出回购金融资产款+支吾员工薪酬+应交税费+支吾利息+支吾款项 净成本、风险粉饰率、成本杠杆                   根据证券业监管口径狡计 率、流动性粉饰率、净放心资金率 成本收入比             业务及管制费/营业总收入×100%                   净利润×2/(往常年末总资产－往常年末代理贸易证券款-往常年末代理 总资产收益率            承销证券款+上年年末总资产－上年年末代理贸易证券款-上年代理贸易                   证券款)×100% 加权平均净资产收益率        承袭第一创业证券按时答复                   短期借债+支吾短期融资款+拆入资金+卖出回购金融资产款+往复性金融 全部债务                   欠债+支吾债券+始终借债+租借欠债+支吾保理融资款+少数股东借债                   利润总数+利息支拨（不包含客户资金产生的利息支拨）+固定资产折旧 EBITDA                   +投资性房地产折旧+无形资产摊销+始终待摊用度摊销+使用权资产折旧 EBITDA 利息保险倍数     EBITDA/利息支拨（不包含客户资金产生的利息支拨） EBITDA 全部债务比      EBITDA/全部债务×100%                   （货币资金+结算备付金+往复性金融资产+买入返售金融资产+应收款项                   +应收利息+融出资金+存出保证金+生息金融资产+其他资产中的流动资                   产-代理贸易证券款-代理承销证券款）/（短期借债+支吾短期融资款+ 流动比率                   拆入资金+往复性金融欠债+卖出回购金融资产款+支吾员工薪酬+应交税                   费+支吾款项+支吾利息+生息金融欠债+公约欠债+支吾债券（一年以                   内）+其他欠债中的流动欠债）                                      第一创业证券主体与商量债项 2025 年度追踪评级答复 附件 4 信用品级标志和界说  信用品级                                 界说      AAA        偿还债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，失言风险极低。      AA         偿还债务的材干很强，受不利经济环境的影响不大，失言风险很低。       A         偿还债务材干较强，较易受不利经济环境的影响，失言风险较低。      BBB        偿还债务材干一般，受不利经济环境影响较大，失言风险一般。      BB         偿还债务材干较弱，受不利经济环境影响很大，有较高失言风险。       B         偿还债务的材干较地面依赖于邃密的经济环境，失言风险很高。      CCC        偿还债务的材干非常依赖于邃密的经济环境，失言风险极高。      CC         在停业或重组时可获取保护较小，基本不成保证偿还债务。       C         不成偿还债务。            正面   存在有益身分，一般情况下，信用品级上调的可能性较大。 预测         放心   信用气象放心，一般情况下，信用品级颐养的可能性不大。            负面   存在不利身分，一般情况下，信用品级下调的可能性较大。 注：除 AAA 级、CCC 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”                                    、“-”标志进行微调，表示略高或略低于本品级。  信用品级                                 界说      AAA        偿还债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，失言风险极低。      AA         偿还债务的材干很强，受不利经济环境的影响不大，失言风险很低。       A         偿还债务材干较强，较易受不利经济环境的影响，失言风险较低。      BBB        偿还债务材干一般，受不利经济环境影响较大，失言风险一般。      BB         偿还债务材干较弱，受不利经济环境影响很大，有较高失言风险。       B         偿还债务的材干较地面依赖于邃密的经济环境，失言风险很高。      CCC        偿还债务的材干非常依赖于邃密的经济环境，失言风险极高。      CC         在停业或重组时可获取保护较小，基本不成保证偿还债务。       C         不成偿还债务。 注：除 AAA 级、CCC 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”                                    、“-”标志进行微调，表示略高或略低于本品级。

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